企业价值评估

第七章：企业价值评估

企业实体价值

企业实体价值=股权价值+净债务价值
=未来股权现金流量或股利现金流量的现值+未来债务现金流量的现值

控股权溢价=控股权价值-少数股权溢价
控股权价值：企业重组，改进管理后为股东带来的未来现金流量
少数股权价值：现有企业制度带来的未来现金流量
资本市场有效时：每股市价=每股少数股权价值

V=现金流量ₙ/（1+资本成本）ⁿ
现金流量
企业实体角度：实体现金流量
股东角度：股权现金流量，股利现金流量
资本成本（折现率）
实体现金流量：企业加权平均资本成本折现
股权现金流量或股利现金流量：股权资本成本折现
企业价值评估与非固定增长股利的价值评估，折现思路一致

股利价值=股利现金流量ₙ/（1+股权资本成本）ⁿ

股权价值=股权现金流量ₙ/（1+股权资本成本）ⁿ
=实体价值-净债务价值

股权现金流量=净利润-股东权益增加
=实体现金流量-债权现金流量

实体价值=实体现金流量ₙ/（1+加权平均资本成本）ⁿ

净债务价值=债权现金流量ₙ/（1+债务资本成本）ⁿ

预期收入=基期收入*（1+预测的增长率）

收入增长率=实体现金流量增长率=股权现金流量增长率
（企业进入稳定状态）

实体流量现金=税后经营净利润-净经营资产增加额

债权现金流量=税后利息费用-净负债增加额

股权现金流量=实体现金流量-债权现金流量=净利润-股东权益增加额

企业后续期价值=（现金流量ₙ₊₁/（资本成本-现金流量增长率））*pvif，资本成本，n

影响每股市价的关键因素包括，盈利（收益），净资产，营业收入
当普通股股利固定增长：
每股市价=每股价值
=预计下一期的每股股利/（股东必要报酬率-股利每期的固定增长率）
=每股股利/（股权资本成本-增长率）

市盈率=每股市价/每股收益
=（每股股利/（股权资本成本-增长率））（1/每股收益）
=（（1+增长率）每股股利）/（股权资本成本-增长率）（1/每股收益）
=（股利支付率（1+增长率））/（股权资本成本-增长率）

市净率=每股市价/每股净资产

市销率=每股市价/每股收入

修正市~~率=可比企业的市~~率/可比企业相应的关键驱动因素

目标企业每股价值=（修正市~率目标企业相应的关键驱动因素100）*目标企业每股收益